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2018-10-20

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摘要 在华商上游产业基金拟任基金经理童立看来,供给侧结构性改革将持续推进,周期行业高景气度有望持续。当前看好周期股,长期则看好中国经济产业结构转型升级相关产业,包括集成电路、新能源汽车、5G等。而近期的市场调整,正好提供了很好的布局机会。 进入四季度以来,市场冲高回落。部分行业龙头股迎来调整,周期股则在三季度大涨之后持续震荡调整至今,成长股依然在去估值途中。在市场趋势不定的情况下,如何把握接下来的投资机会? 在华商上游产业基金拟任基金经理童立看来,供给侧结构性改革将持续推进,周期行业高景气度有望持续。当前看好周期股,长期则看好中国经济产业结构转型升级相关产业,包括集成电路、新能源汽车、5G等。而近期的市场调整,正好提供了很好的布局机会。 坚持自上而下选股 善谋远见者胜。在童立看来,投资就是立足现在,结合历史,去对未来作判断,并在判断基础上进行相应的投资布局。他说:“我的投资策略是坚持自上而下,从研判宏观大势到分析具体公司,层层推进选股。” 他说,宏观大势的研判主要包括宏观经济发展背景、政策导向及行业发展等,重点关注顺应社会发展趋势、受到政策强力推动、符合未来产业发展方向及行业地位稳固的产业。 根据华商上游产业基金招募说明书,对上游产业的界定是“处于产业链起始端,为各类产业、行业提供原始资源、原始材料、能源以及零部件的行业,涵盖采掘、有色、建筑材料、钢铁、化工、农林牧渔、电力设备等七个行业”。童立表示,上述行业基本涵盖了中国经济产业结构转型升级的各个方面,代表了未来社会经济的发展趋势。 对于产业趋势的研判,童立表示,主要从发展空间、竞争格局、盈利情况等方面予以把握。以光伏和风电为例,由于技术进步和规模化发展,使发电成本持续下降,行业集中度快速提升。同时,龙头公司盈利大幅增长,在手订单充足,表明行业景气度非常好。如果二级市场还没有作出反应,就是难得的布局机会。 童立表示,行业向好,股价不会马上反映,往往需要一定的触发因素,比如政策、业绩等。“如果确定行业景气度好转,我会倾向于等待关键信息出现后果断买入,然后逐步验证、逐步加仓。”童立说。 具体到投资标的选取,童立表示,会首先进行定量筛选,通过对盈利能力、收益质量、营运能力、成长性、资本结构等方面进行综合评估,选择财务健康、成长性好的公司。然后进行定性筛选,寻找行业地位突出、有市场定价权的行业优质公司。在童立看来,优质公司在管理、品牌、资源、技术、创新能力中,具有竞争对手短期内难以模仿的优势,能够获得超越行业平均的盈利水平和增长速度,是其布局的重点。 不惧调整入市布局 站在当前时点,童立表示看好周期股。在他看来,钢铁、煤炭等行业的供给侧结构性改革将会长期持续,行业供需的改善将是可持续的。随着企业盈利情况向好,周期股的估值相对仍较便宜,近期的市场调整,正好提供了不错的投资机会。 今年以来,随着供给侧结构性改革的推进,一批落后企业被淘汰。供给侧收缩,让煤炭、钢铁等行业景气度明显好转,盈利能力大幅上升。童立认为,由于过去多年亏损,行业新增固定资产投资持续负增长,资产负债表修复还未完成,加上环保限产等因素的影响,接下来新增供给有限,相关行业高景气有望持续。 从上游周期股的市场表现看,在三季度的凌厉上涨之后,最近两个多月来震荡调整。童立认为,三季度大涨一方面源于年中经济数据打破了市场前期的悲观预期,另一方面是对环保因素的预期过高,接下来的调整则是对上述高预期的修正。 对于长期的投资机会,童立看好新能源汽车产业链、光伏风电等新能源产业链以及部分新材料公司。在他看来,新能源汽车将会显著受益于中国经济结构的转型升级过程,甚至成为上述过程的重要参与者。 在童立看来,对新能源汽车行业的双积分制度补贴政策,以及明确2020年退出新能源汽车行业补贴,正在从纯补贴制逐步转向企业间的竞争,这将推动车企去生产更高质量的新能源汽车,对行业的长远发展大有好处。
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